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　　来源：北京商报

　　继君乐宝后，港交所或迎来年内第二家乳企递表。3月11日晚，新乳业发布公告称，正式启动赴港IPO。若成功登陆港交所，新乳业将成为国内首家在“A+H”两地上市的乳企。3月12日，新乳业在资本市场遇冷，截至当日收盘，新乳业股价大跌9.21%，总市值155.35亿元。

　　三个考量

　　对于赴港上市的原因，新乳业方面在公告中主要提及三个战略考量，即推进国际化战略、打造国际化资本运作平台和提升公司资本实力。

　　从公告中可以看出，赴港筹钱也是重要原因之一。新乳业方面在公告中表示，将在H股发行不超过发行后总股本的15%，并授予超额配售权，募集资金主要投向产品升级、市场拓展、供应链升级、科技研发与数字化建设及公司运营等用途。

　　从新乳业的负债情况看，赴港上市或能拓宽融资渠道，为汲取更多境外资本提供便利。2022—2024年，新乳业负债总额分别为68.25亿元、62.99亿元、57.36亿元，其中流动负债分别高达42.61亿元、40.18亿元、37.31亿元，资产负债率分别为71.91%、70.47%、64.61%，仍处较高水平。

　　高级乳业分析师宋亮对北京商报记者表示，“过去十年，我国乳企加快供应链建设，建立现代化养殖体系和工业体系。但随着近两年产品价格下降，企业面临资金短缺，再加上产业转型需要，国内企业融资渠道又比较单一，只能通过上市融资”。

　　香颂资本执行董事沈萌认为，“新乳业发行H股的目的是融资，改善资产负债结构，目前港股参与IPO的资金踊跃，可以一定程度满足企业的融资需求”。

　　掘金海外

　　从国内乳制品行业现状看，新乳业启动赴港IPO也是不得已而为之。

　　据欧睿数据，2024年，我国液态奶行业规模为3442亿元，2011—2021年复合年均增长率为7.2%，2022—2024年复合年均增长率为-4.2%。尼尔森IQ数据显示，2025年9月，国内乳品全渠道销售额同比下滑16.8%。

　　近年来，随着国内市场竞争加剧，国际化成为国内乳企破解增长难题的突破口。如拥有近7亿人口的东南亚市场，人均液态奶消费量普遍低于20公斤/年，仍存巨大提升空间，伊利、蒙牛、飞鹤、君乐宝等乳企均在布局。

　　此前，新乳业曾透露过海外市场规划。2025年6月，新乳业副总裁张帅便在公开发布会上表示，将充分利用新希望集团全球资源布局“轻装上阵”，以“快半步”策略关注东南亚等机会市场。

　　据介绍，新乳业的国际化布局分三步走，首先实现国际贸易双轮驱动，C端从华人超市拓展至本地主流零售渠道，B端助力中式茶饮连锁品牌；第二步是推进跨国经营、属地化营销；第三步是实现全球化经营。

　　时机到了？

　　A股上市五年后，新乳业此时选择赴港IPO，是“最佳窗口”吗？

　　中国食品产业分析师朱丹蓬表示，“目前，对中国企业来说，冲刺港股成为最佳时机和契机，‘A+H’一是有国家政策红利，二是有消费端的红利，新乳业在低温鲜奶赛道有一定的市场份额和知名度”。

　　过去，新乳业主要通过并购地方乳企的方式，迅速跻身全国头部乳企，并在2019年成功登陆A股。官网显示，短短十几年，新乳业立足西南，并在华东、华中、华北、西北深度布局，逐步深化全国布局，构建以“鲜战略”为核心价值的城市型乳企联合舰队。该公司现旗下有52家控股子公司、15个主要乳品品牌、16家乳制品加工厂、12个自有牧场。

　　不过，这种“买买买”的发展模式在近年来遇到瓶颈。2024年，新乳业营收同比下滑2.93%至106.65亿元，这也是其自2015年以来首次出现收入负增长。2025年前三季度，新乳业营收同比增长3.49%至84.34亿元，业绩虽呈好转之势，但较过往的高速增长，营收增速已显著放缓。在此背景下，新乳业的战略也转向“内生为主、并购为辅”。

　　对于新乳业赴港IPO，资本市场并未释放积极信号。3月12日，新乳业大跌9.21%至18.05元/股。对于A股情绪不高涨，沈萌表示，“A股估值和流动性都好于H股，企业舍A股、发H股，说明不得不到H股融资，并且可能会摊薄每股收益，对A股投资者不是积极信号”。

　　对于东南亚市场规划等问题，北京商报记者通过邮件向新乳业发出采访函，但截至发稿，未收到回复。

　　北京商报记者 孔文燮