招商宏观：降息预期推迟

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　　招商宏观 | 降息预期推迟

　　来源：招商宏观静思录

　　海外与时政小组

　　张静静 S1090522050003 首席

　　张岸天 S1090522070002分析师

　　报告发布时间：2026年3月11日

　　事件

　　2026年3月11日美国劳工统计局发布：2月CPI环比0.3%（前值0.2%），核心CPI环比0.2%（前值0.3%）；CPI同比2.4%（前值2.4%），核心CPI同比2.5%（前值2.5%）。

　　核心观点

　　美国2月CPI同比2.4%符合市场预期，核心通胀环比放缓至0.2%，但是本期数据尚未反映出伊朗地缘冲突后的能源成本和食品价格冲击，数据发布后美债收益率曲线和美元指数出现上行，海外市场对于PPI和PCE价格指数走势抱持担忧情绪，CME数据亦反映海外市场对美联储降息节奏的预期推迟到9月年内降息一次。

　　具体来看：1）2月美国CPI能源项整体环比0.6%（前值-1.5%），尚未受到地缘油价冲击的影响。能源商品价格环比1.1%（前值-3.3%），分项下的汽油环比0.8%（前值-3.2%），燃油环比11.1%（前值-5.7%）。能源服务环比0.2%（前值0.2%），分项下的电力环比-0.7%（前值-0.1%）；燃气服务环比3.1%（前值1.0%）。截至3月10日，布伦特原油价格已涨至88美元/桶，如果伊朗地缘冲突未能降温，进入4月美国出行旺季后，CPI能源项会面临更强上行压力。

　　2）食品价格上涨。2月食品环比0.4%（前值0.2%），其中家庭食品环比0.4%（前值0.2%），非家用食品环比0.3%（前值0.1%）。尽管减免了牛肉等部分农产品的关税，在供给持续短缺和罢工等因素影响下，牛肉价格环比上行1.5%（前值-0.4%）。春耕季临近，考虑到近期国际化肥价格上涨，粮食供应链压力或带动食品项持续涨价。

　　3）2月核心CPI环比0.2%（前值0.3%），服务通胀整体上受到劳动力市场放缓的限制。房租项环比录得0.2%（前值0.2%），其中业主等价租金环比0.2%（前值0.2%），主要居所租金环比0.1%（前值0.2%）。外宿类环比录得1.0%（前值-0.1%）；酒店旅馆等其他外宿类环比1.1%（前值-0.5%）。2月整体服务项CPI环比0.3%（前值0.4%），其中医疗护理服务项环比0.6%（前值0.3%），运输服务环比0.2%（前值1.4%），休闲服务环比-0.2%（前值0.4%）。机动车保险环比放缓至-0.3%（前值-0.4%），机动车维修环比0.8%（前值0.2%）。

　　4）2月CPI商品项（不含食品和能源类）环比涨幅0.1%（前值0.0%），其中CPI新交通工具环比涨幅0.0%（前值0.1%），CPI二手汽车和卡车环比录得-0.4%（前值-1.8%）。在美国新能源汽车税收抵免政策到期后，需求下滑对价格形成抑制。部分关税敏感型商品的价格上涨，服装环比录得1.8%（前值0.3%），家用电器环比涨幅3.1%（前值1.3%）。家具和床上用品环比0.0%（前值0.7%），玩具价格放缓至-0.9%（前值0.2%）。

　　尽管CPI数据尚显温和，海外市场并未对本期地缘冲突前的价格数据进行定价，数据发布后，美债2年期收益率上行接近4个BP至3.63%附近，美债10年期收益率上行4.1个BP至4.19%附近，带动美元指数走强到99.1附近。在能源成本价格冲击前景下，降息预期出现推迟，CME数据反映海外市场预计9月起年内降息一次为较大概率场景。

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