专题：对话奥马哈·第十一届中美投资人酒会

　　美国当地时间2026年5月2日，全球投资者关注的伯克希尔哈撒韦股东大会在内布拉斯加州小城奥马哈召开。今年是巴菲特股东大会的第61年，也是巴菲特卸任CEO后的首次大会。新浪财经在股东会现场对话美国价值投资的代表基金之一Gabelli Equity Trust 投资组合经理麦克雷·赛克斯，该基金多年持有伯克希尔哈撒韦的股票。

　　麦克雷·赛克斯表示，在新任CEO接棒的背景下，今年的股东大会在形式与氛围上有所变化，但伯克希尔的核心理念并不会发生根本性转变。“会有一些不同，但本质上仍然是同一个伯克希尔。”他认为，新管理层具备更强的运营背景与长期经验，整体仍将延续既有的资本配置纪律与企业文化。

　　在市场层面，他指出，过去一年资金明显流向AI与科技板块，而金融股表现相对滞后，但这更接近阶段性错配，而非结构性转变。金融板块在过去三到五年已经有过一轮显著上涨，目前估值处于相对高位区间，而从利率曲线、消费韧性与信用环境来看，基本面依然稳健。在此背景下，市场波动反而为价值投资提供了新的切入点。

　　从投资方法论角度，他强调，无论市场由流动性还是叙事驱动，基于“内在价值+催化剂”的框架依然有效。核心仍在于寻找被低估的资产，并判断何种因素能够释放其价值。同时，在组合构建上，他始终坚持以现金流为基础，认为具备稳定现金创造能力的企业，是穿越周期的关键资产类型。

　　以下是采访实录：

　　1．新浪财经：今年参加巴菲特股东会与往年相比最大的不同是什么？

　　麦克雷·赛克斯：我认为今年的大会会有一些不同，主要是因为CEO的更替，包括日程安排以及部分管理层人员的变化。但整体来说，它依然是伯克希尔，只是少了巴菲特在台上的那个标志性存在。

　　同时，我认为伯克希尔的核心理念和资本配置方式会延续下来。新CEO拥有更强的运营经验，背景可能略有不同，但总体仍然是同一套体系。他是一位非常优秀的领导者，经验丰富，过往记录也很出色，我们对伯克希尔的未来仍然非常有信心。

　　2．新浪财经：Gabelli基金以“内在价值+催化剂”的框架著称。在当前由流动性和叙事驱动的市场中，这一方法是否仍然有效？

　　麦克雷·赛克斯：过去几年确实是非常特殊的市场环境，但这一方法在任何市场中都适用。它的核心在于，以低于内在价值的价格买入公司，并识别能够释放价值的催化因素。这一直是我们研究体系的基础。在当前这样一个波动较大、变化较快的市场中，我们仍然能够找到机会，去配置资本并缩小这种价值折价。所以我认为，这一方法论依然成立。

　　3．新浪财经：在利率路径仍不确定的背景下，您如何为银行和金融股定价？重点关注哪些变量？

　　麦克雷·赛克斯：我们持有多家金融机构，比如摩根大通、美国银行以及伯克希尔哈撒韦。

　　虽然收益率曲线始终在变化，但从长期来看，10年期利率仍处于一个相对合理的区间。目前曲线相对陡峭，这是一个比较健康的结构。我们希望短端利率在降息后有所回落，但通胀仍然是一个需要关注的因素。

　　整体来看，信用利差处于不错的水平，消费仍具韧性，工业生产也在回升，因此对金融板块而言，这是一个相对有利的环境。

　　4．新浪财经：过去一年，资金大量流向AI与科技，而金融板块表现相对滞后。您认为这是周期性错配还是结构性变化？

　　麦克雷·赛克斯：AI相关领域确实存在很强的增长动力，比如数据中心等。但如果把时间拉长到三到五年，金融板块其实已经有过一轮非常强劲的上涨。

　　进入今年之前，金融股的估值已经处于相对高位，因此今年表现分化并不意外。从基本面来看，利率曲线、增长预期以及消费者信用情况依然良好，我们认为这个板块仍然具备吸引力。

　　5．新浪财经：在AI推动资产重估的背景下，如何区分真正的价值创造与叙事驱动的估值溢价？

　　麦克雷·赛克斯：最终还是回到内在价值本身。

　　我们关注的是，公司是否以低于内在价值的价格交易，以及是否存在明确的催化剂来释放价值。在叙事驱动较强的市场中，这种纪律反而更加重要。

　　市场中始终会有波动和情绪，但我们的工作是区分哪些是由基本面驱动的价值，哪些只是短期情绪带来的价格变化。

　　6．新浪财经：在当前组合中，您如何在稳定现金流资产与重估机会之间进行平衡？这一平衡是否发生变化？

　　麦克雷·赛克斯：我们始终偏好那些能够持续产生现金流的公司，这一点不会改变。

　　我们会在利率环境和市场变化的背景下不断进行评估，但现金流始终是我们投资组合的基础。

　　市场确实更加波动，但如果企业基本面扎实，这种波动反而提供了更好的买入机会，而不是风险。我们仍然看到很多这样的投资机会。

　　（新浪财经北美站站长 康路 发自美国奥马哈）