如今并非寻常时期。

　　凯文·沃什就任美联储主席后，首次主持会议时将面临一个棘手的难题：是顶住白宫要求立即降息的压力，还是继续面对那些仍然对宽松政策必要性持怀疑态度的同僚？

　　通常情况下，美联储主席违背央行共识决策几乎是不可想象的。历史上只有三位美联储主席曾对政策决定投过反对票，分别是1986年的保罗·沃尔克、1978年的威廉·米勒以及20世纪30年代末的马里纳·埃克尔斯。

　　然而，如今并非寻常时期。

　　仅本周就有三位官员对美联储政策声明中鸽派的基调表示异议，另有一位官员投票反对维持利率不变的决定，这是自1992年10月以来首次出现四位官员持反对意见的情况。

　　提名沃什担任美联储主席的美国总统特朗普，一直严厉批评美联储降息速度不够快。他还威胁要对美联储官员展开刑事调查、提起诉讼，甚至解雇他们。

　　这种不同寻常的开局，使得沃什最终可能被迫投下反对票，以表达自己的立场。

　　全球金融科技公司Ebury市场策略主管瑞恩（Matthew Ryan ）对第一财经记者表示，市场普遍预期，沃什领导的美联储将比鲍威尔时期更偏鸽派，但我们认为，其任命不会显著改变美国利率走势，毕竟他只是联邦公开市场委员会（FOMC）众多投票委员之一。

　　沃什之所以能够赢得美联储主席的竞选，部分原因在于他提出了一个降息路线图，其前提是人工智能（AI）驱动的生产力繁荣将抑制通胀。

　　他还提出，缩减美联储6.7万亿美元的资产负债表将为降低利率腾出空间。在近期听证会上，沃什甚至提出了一个新的通胀框架，但他并未详细说明该框架的具体内容。

　　鲍威尔的前特别顾问乔恩·福斯特（Jon Faust）表示，沃什上任初期可能会迎来一段蜜月期，他的新同事们可能会同意他短期降息。沃什的首次政策会议将于6月17日至18日举行。

　　但福斯特也提醒道，他的新同事们很可能坚决反对降息。“那样的话，他将只会有非常糟糕的选择。”他说。

　　美联储的基准利率目前在3.5%至3.75%的区间，投资者预计这一区间将维持到2027年。

　　沃什如果投票反对其他政策制定者，将面临巨大风险。这可能会激怒他原本希望争取支持的人，并损害他在投资者中的信誉。即将卸任的美联储主席鲍威尔曾多次被评论员指责“失去对FOMC的控制”，因为他领导的利率决策屡遭反对。

　　同时，沃什的反对意见也可能向白宫传递一个信息，即这位新任主席无法实现特朗普所要求的低利率。这或许会使沃什更有可能首先尝试寻求各方共识以达成降息。

　　不过，如果劳动力市场再次疲软，或者通胀开始明显朝着美联储2%的目标迈进，那么他的鸽派立场将得到加强。然而，目前经济并未发出这些信号。

　　目前可以看到的是，年初美国经济增长加速，美联储首选的通胀指标——个人消费支出价格指数在上月上涨0.7%，创下2022年以来的最大涨幅，原因是中东冲突导致燃料成本飙升。

　　瑞恩对记者表示，“鉴于伊朗地区局势持续带来的不确定性，美联储目前不宜过度表态。”

　　瑞恩解释道，能源价格冲击已在美国通胀数据上留下印记。3月份美国消费者价格环比上涨0.9%，创近四年来最大单月涨幅，年率升至3.3%，为2024年5月以来最高水平。

　　来自沃什的信号

　　在中东冲突爆发前，市场预期美联储将在2026年底前再降息0.5个百分点。能源冲击彻底粉碎了这一预期。鲍威尔本周警告称，战争引发的油价飙升尚未见顶，整体经济前景仍然高度不确定。

　　沃尔夫研究公司首席经济学家罗斯 （Stephanie Roth）表示：“根据劳动力市场数据的演变，以及高企的通胀数据，这些数据并不支持短期内降息。”

　　瑞恩也表示，尽管霍尔木兹海峡的“全面恢复通航”理论上应有助于缓解通胀上行压力，但鉴于该海峡实际上仍难以正常通行，且交通的全面恢复不会一蹴而就，能源价格在较长时间内维持高位的可能性较大。目前核心通胀仍处于可控范围，地区局势对“二阶效应”的影响尚需时日方能显现。

　　尽管如此，这或许并不会阻止沃什的尝试。这位即将上任的美联储主席预计将在5月中旬获得参议院的最终确认。他在近期的听证会上告诉议员们，他希望美联储的政策会议更具争议性，允许出现激烈的分歧。

　　野村证券发达市场首席经济学家大卫·塞夫（David Seif）表示，根据经济的发展情况，大多数政策制定者最终可能会支持沃什的立场。但这位新主席也可能决定坚持己见。

　　“我当然可以想象他最终会提出异议的情况，”塞夫说道，并补充说，这在美联储现代史上将是“史无前例的”。

　　近几周来，特朗普及美国财政部长贝森特就他们的容忍度发出了模棱两可的信号。贝森特表示，鉴于战事的影响，美联储有空间维持利率不变，但特朗普已明确表示，如果利率不立即下降，他会感到失望。

　　瑞恩表示，“沃什于4月21日出席确认听证会，并阐述了其对美联储进行大刀阔斧改革的愿景。我们认为，其言论对美元的影响喜忧参半。”

　　“对市场而言，积极的信号是沃什似乎致力于维护央行独立性，没有任何迹象表明他会受到特朗普总统立场的左右。”他表示，当然，考虑到特朗普本人也曾表示，若沃什领导下的美联储未能推动降息，他将感到“失望”，外界对沃什言论的完全认可仍需保持审慎。尽管特朗普提名人的表态迄今相对令人鼓舞，但最终仍需以行动来检验。

　　同时，“沃什关于退出资产购买计划的言论被市场解读为对美元的利好信号；然而，其关于放弃前瞻性指引、转向不同通胀框架的计划，则带来了前景不明朗的影响。”瑞恩解释道，“目前，鲍威尔仍主导局面，加之沃什的任命尚待参议院批准，其领导下的美联储究竟将呈现何种面貌，或许还需一段时间才能明朗。”

　　瑞恩并表示，美国利率下调仍为大概率方向。

　　“我们认为，美联储将在未来数次会议上维持利率不变，以观察伊朗局势对通胀的影响。”他表示，“我们的判断是，能源价格冲击只会推迟美国降息的时间节点，而非导致政策逆转，这是因为美国作为能源净出口国，油价上涨向通胀的传导效应相对有限。”

　　瑞恩还预测，“我们的基准预期是9月降息，也就是新任主席沃什正式就任之后。这一宽松倾向可能对美元形成压力，尤其是若欧元区等经济体因地区局势而跟进加息，美元的承压态势或将更为明显。”