专题：2025基金年报季启幕：头部公募“万亿战”升级，工银瑞信净利领跑，“赚钱榜”大洗牌

　　随着上市公司2025年年报陆续披露，公募基金行业的经营数据逐渐浮出水面。作为曾经的“选股专家”，汇添富基金的产品业绩同样备受关注。

　　根据东方证券2025年年报，汇添富基金总资产161.71亿元，净资产115.15亿元，全年实现营业收入56.58亿元，同比增长17.2%；但净利润仅为14.21亿元，较上年同期下滑8.14%。

　　横向对比，华夏基金净利润增长超10%，兴证全球基金增长超12%，工银瑞信更是暴涨42.5%，富国基金也实现了9.7%的正增长。在同行普遍“报喜”的背景下，这一降幅在头部公募中显得颇为扎眼。

　　从2025年全年业绩来看，汇添富旗下主动权益基金表现分化明显。

　　虽然有汇添富香港优势精选A以112.69%的收益率成为“翻倍基”，但这主要得益于港股创新药的结构性行情。剔除这类赛道型产品后，多数主动权益基金的表现难言乐观。

　　作为公司主动权益规模前三的王牌产品，汇添富消费行业混合在2025年全年仅录得1.89%的净值增长率，在同类4442只基金中排名第4267位，几近垫底。截至2025年末，该基金规模已缩至89.23亿元，较2021年高峰时的218.61亿元蒸发近130亿元。今年以来，该基金再跌8.81%。

　　胡昕炜的遭遇，是汇添富主动权益困局的缩影。

　　这位清华大学工学硕士出身的基金经理，曾在2017-2020年的核心资产牛市中凭借重仓白酒、家电等消费白马一战成名，被冠以“消费男神”的称号。然而，随着市场风格在2021年后剧烈切换，他的持仓策略显得迟缓而沉重。

　　数据显示，截至2025年末，胡昕炜的在管规模已从2021年6月的722亿元，缩水至292.51亿元，五年蒸发超过429亿元。

　　业绩为何持续低迷？从持仓来看，2025年该基金的前十大重仓股中，贵州茅台全年下跌约9.63%，泸州老窖下跌约7.17%，海尔智家下跌约8.36%，格力电器下跌约11.51%。组合中没有一只标的全年上涨超过15%，在由AI、机器人、半导体主导的2025年科技牛市中，这样的配置显得与时代格格不入。

　　更令人遗憾的是，该基金在一季报时还持有宁德时代，但后续被调出，而宁德时代2025年全年涨幅约为38%。这一错失，也成为市场质疑其投研敏锐度的注脚。

　　汇添富基金总经理张晖曾在2020年的内部信中警示：“我怕在行业发生变局的时候，我们的思维还是停留在了过去的范式中。”不幸的是，这句话似乎一语成谶。

　　胡昕炜的困境并非孤例。在2021年之前的牛市中，汇添富凭借自主培养的“明星基金经理矩阵”——胡昕炜、杨瑨、劳杰男、刘江等人风光无限。但2021年之后，这张明星名单几乎无一例外地陷入了业绩亏损、规模缩水的泥潭。

　　劳杰男管理的汇添富价值精选，规模从2020年的192.91亿元，一路跌到2025年末的86.03亿元，蒸发了100多亿。他管理的另外两只产品也不乐观：汇添富创新未来任职回报亏了47.34%，汇添富开放视野中国优势A任职回报亏了18.21%。

　　刘江曾是汇添富医药投资的代表人物。然而，他管理的汇添富高质量成长精选2年持有在其任期内亏损54.72%，汇添富高质量成长30A亏损53.07%，汇添富成长先锋六个月持有A亏损50.02%。2023年11月，刘江离任所有产品，结束了在汇添富超过12年的职业生涯。

　　从整体数据来看，2021年巅峰时期，汇添富仅混合型基金规模就高达3413亿元。而截至2025年末，这一数字已骤降至约1658亿元，五年缩水超过1700亿元，近乎“腰斩”。相比之下，股票型基金规模近年保持稳定，2025年末为1967亿元，与三季度末的1962亿元基本持平。

　　这种规模的断崖式下滑，直接反映了投资者对汇添富主动权益信心的流失。在此背景下，汇添富不得不将重心转向固收业务。截至2025年末，公司债券型基金规模达2891亿元，货币基金规模达4466亿元。

　　然而，固收业务并非没有“雷点”。2025年，汇添富旗下的纯债基金“汇添富丰和纯债A”全年回报为-7.70%，在全市场纯债基金中排名垫底，引发了市场对公司固收投研能力的质疑。

　　截至2025年末，汇添富基金共有99名基金经理，远高于行业平均水平，属于典型的“大厂”配置。基金经理平均从业年限6.06年，略高于行业平均的5.07年。

　　然而，从人均管理资产来看，每位基金经理平均管理114.20亿元规模，约为行业平均水平的2.2倍。高人均管理规模叠加业绩低迷，反映出公司在投研人效方面可能面临压力。

　　近一年新聘基金经理17人，离任9人，人员流动相对活跃。但这种“新老交替”能否真正改善投研能力，仍有待时间检验。

　　以谢昌旭为例，这位在华安基金曾斩获金牛奖的基金经理，2022年加入汇添富后，管理的三只偏股型基金任职回报均为亏损，排名行业下游。更令人费解的是，公司曾安排缺乏债券投资经验的谢昌旭去接管偏债混合型产品，这种“偏股选手管偏债”的操作也引发了市场对公司人才适配管理的质疑。

　　2025年7月，汇添富完成“换帅”。李文卸任董事长，由鲁伟铭接任。新任管理层能否带领这家老牌公募走出困境，重振“选股专家”的荣光，将是市场持续关注的焦点。