一场始于跨界转型的资本运作，最终以财务造假、债务缠身、退市收场。长江医药控股股份有限公司（以下简称“*ST长药”）因触及重大财务违法强制退市红线，被深圳证券交易所作出终止上市决定，成为A股市场又一典型案例。

　　01从内燃机到医药：一场“华丽转身”的背后

　　*ST长药的前身是康跃科技，2001年成立于山东，早期专注于内燃机零部件领域。凭借在机械制造领域的技术积累，公司于2014年8月登陆深交所创业板，发行价9.84元，一度成为内燃机零部件赛道的代表性企业。

　　上市初期，公司主业稳步增长，业务覆盖国内多个制造产业集聚区，产品亦远销海外，迎来了发展的高光时刻。然而，随着机械制造行业竞争加剧，公司开始谋求跨界转型。

　　2020年11月，*ST长药以14.14亿元现金收购湖北长江星医药股份有限公司52.75%的股权，正式进军医药领域。2022年，公司彻底剥离内燃机业务，更名为长江医药控股股份有限公司，全面布局大健康产业。目前，公司主营业务涵盖中药饮片生产销售、医药批发及光伏设备制造，形成“医药+光伏”的双主业格局。

　　这场跨界并购，表面上是布局新兴赛道，实则埋下了财务造假的伏笔。

　　02三年虚增营收超7亿，财务造假触目惊心

　　据证监会《行政处罚决定书》查实，2021年至2023年，*ST长药通过子公司长江星旗下长江源、新峰制药，以制作虚假入库单、出库单等方式，在无真实销售业务的情况下确认收入，连续三年年度报告存在重大虚假记载。

　　具体来看：

　　2021年虚增营业收入2.15亿元，占当期披露营收的9.12%；

　　2022年虚增营业收入2.84亿元，占比达17.57%；

　　2023年虚增营业收入2.34亿元，占比19.51%。

　　三年合计虚增营业收入超过7.33亿元，触及创业板重大违法强制退市红线。

　　值得注意的是，财务造假并非孤立的违规行为，而是公司经营失控的集中体现。收购完成后，长江星原实际控制人仍主导经营管理，为完成业绩承诺，不惜铤而走险，最终将上市公司拖入深渊。

　　03经营基本面全面恶化，债务危机叠加诉讼困局

　　财务造假之外，*ST长药的经营基本面早已千疮百孔。

　　盈利能力持续走弱。2022年至2024年，公司扣非净利润分别为-7639.48万元、-6.32亿元、-5.69亿元。2024年营业收入从2022年的16.15亿元大幅缩水至1.12亿元，断崖式下滑。2025年前三季度，公司依旧未能扭亏，净亏损达2.1亿元。

　　债务与诉讼压力如山。截至最新披露，公司及子公司涉及诉讼、仲裁达140起，涉案金额合计18.78亿元，占净资产绝对值比例超过400%。109个银行账户被冻结，占已开立账户总数的67.7%。公司存在11.06亿元大额有息负债，其中3.9亿元已逾期，旗下子公司拖欠税款1.2亿元。

　　资金链极度紧张，融资渠道全面受阻，偿债能力大幅下滑。此前试图通过重整化解危机的尝试，也以失败告终。

　　结语：财务造假终难逃法网，合规经营才是根本

　　*ST长药的退市，是一起典型的“跨界并购埋雷—财务造假爆雷—经营恶化退市”的资本链条崩塌案例。其警示意义在于：并购扩张不能以牺牲合规为代价，业绩承诺不能成为造假的借口。

　　在注册制改革深入推进、退市机制日趋完善的当下，A股市场对财务造假“零容忍”的态度愈发明确。对企业而言，唯有坚守合规底线，专注主业经营，才能在资本市场行稳致远。*ST长药的结局，正是对这一底线最深刻的印证。

　　本文结合AI工具生成